股票分析师怎么分析股票的?分析员有何根据?

2020-10-24 23:25:11 阅读(1460)

在股市里,大部分的投资者都属于散户,这些人对于股市其实都比较熟悉了,但是论专业性,他们显然还不够,所以市场上更专业的是一些机构的分析师,大家很好奇股票分析师怎么分析股票的?一起来了解下吧。

  首先,没法“准确预测”,夸张点说,整个投资行业,除了买美国国债一直拿到到期以外,其他的股票投资都是不确定的,都靠“猜”。投资不是自然科学,精确推导只存在书本里。但是话又说回来了,有个行业内经常被提到的词,叫有根据的猜。

  那分析员一般是怎么有根据的猜的呢?

  先说营收,需要预测的是今年相比去年的营收同比增长率。不同行业的方法会稍有不同,但大体一致,绝对不会使用超过小学四年级的数学。以Home Depot,美国最大的装修建材公司为例,营收增长率=商店数量增长率+单位商店收入增长率(Same Store Sales)。

很好理解,这个建材公司靠开实体店卖货,基本去美国每个城市,你看到大的橘黄色的商店,就是Home Depot 的实体店。

  收入增长就是两个方法:多开店,或者每个店多卖东西,对应的就是“商店数量增长率”和”单位商店收入增长率”。开多少店,公司之前会给出计划(guidance),你需要添的变量是“单位商店收入增长率”,学名“SSS(same store sales)"。

  这个变量是多少?

  这就是分析员的真功夫了。

  不管你给出什么样的数字预测,背后必须有你的事实理由去支撑。比如,你可以说这公司和某个涂料公司合作,会带来更多客流量,所以SSS会增加xyz%;或者,油价降低之后,消费者有更多的可支配收入,他们会拿其中的一部分购买装修材料,重新装修自己的家,所以SSS会增加xyz%。

或者你可以说,美国现在利率这么低,居民普遍负债率低,未来二手房销售会很好,二手房销售的增加会带来建材销售的增加,SSS会增加xyz%;再或者,你可以说,Home Depot上个季度有了新的促销计划,这个计划有多么多么好,所以SSS会增加xyz%。

  这些论点是怎么得到的?

  作为一个分析员,你需要做你自己的尽职调查(due diligence),找到你认为的会发生,但是股票市场普遍没有预计到的观点(thesis)。还有一点,具体的数字(例如SSS会增加xyz%的xyz)不重要,重要的是方向(加速增长,还是减速增长:加速下跌,还是减速),以及和股市普遍预期之间的差别。

  刚才举了Home Depot的例子计算营收增长,其它行业也差不多,比如Comcast,美国最大的有线电视提供商,简单的说,收入增长率=订阅人数增长率+单位订阅价格增长率;比如挖石油的公司,更好算,收入增长率=产量增长率+石油价格增长率,通常产量事先都会告诉你(company guidance),油价需要自己估计。

  也不知道为什么写了这么多,这个月真闲,再说股价预测?

  通常两大方法:现金流贴现法(Discounted Cash Flow model)和乘数法(multiple valuation)。

  我快点说,慢点说的话,能写出一本书来,而且这种书,书店都泛滥了。DCF的方法,背后的逻辑就是,你买了股票,就拥有了这个公司的一部分,就拥有了获得这个企业未来的一部分盈利的权力,所以股价就等于企业的未来的盈利之和,还要考虑资金成本和货币的时间价值。

所以要把未来的盈利“贴现”。所以你要预测这个公司至少未来十年的自由现金流(free cash flow),和终值(residual value)。需要的变量,除了之前的营收,还有利润率,资本支出(capital spending),股息,利息支出,和资金成本率(WACC)等。

  这么多变量,晕了吗?江湖中的说法是给我一个预测的股价,我能给你做出个DCF模型来。

  这么多变量,想怎么做就怎么做,而且,熟了之后你会发现,股价的大部分都来自终值(residual value),终值对贴现率又特别敏感,有时候贴现率动1%,股价能动超过20%。

  所以,你改动一个模型里10年之后的一个小参数,股价可能会变化非常大。学习股票分析入门就锁定本网。

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